公司于2015年3月上市,主要从事香料、香精的研发、生产和销售,以及食品配料的经销,向下游客户提供“食用香精+食品配料”的一站式解决方案。近三年以来,公司营业收入保持10%以上的增速,净利率在10%左右。
   
香精香料行业由于城镇居民食品消费趋于饱和,食品饮料制造业增速放缓,近几年保持在5%-10%的水平。受此影响,公司的香精香料业务有小幅的下滑,但行业地位无可撼动,在行业集中度提升的过程中处于有利地位,且未来存在通过外延并购继续做大的可能性。
   
公司的食品配料业务主要是乳脂制品、可可制品和水果制品的经销。目前公司向新西兰恒天然采购金额占食品配料的比重较高。虽然恒天然在中国设厂,经销商门槛降低对公司毛利率会有所影响,但一方面公司在恒天然烘焙配料的销售占比也比较高,是恒天然不可轻易放弃的经销商。另一方面,公司在逐步在增加其他供应商的供货比重。公司对自有品牌的布局也有利于毛利率的提升。
   
预计公司16-18年EPS分别为0.64/0.74/0.89亿元。公司的核心优势突出,即凭借自身的研发和技术优势为客户提供完善的产品供应和食品制造解决方案。我们看好公司在食品香精行业的领先的地位及未来存在通过外延并购继续做大的可能性,同时食品配料业务在烘焙行业的快速增长中有着良好的发展前景,布局自有品牌产品也将增强公司的盈利能力,参考可比公司,给予公司17年36-38倍PE,6-12个月合理区间26.64-28.12元,给予其“推荐”评级。